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Mesure et gestion des risques de marché

Par Afges

Objectifs

  • Avoir une vision d’ensemble des marchés financiers et des risques qui leur sont associés.
  • Connaître les indicateurs essentiels des risques de marché : duration, sensibilité, bêta, grecques, Value-at-Risk.
  • Connaître les principaux modèles d’évaluation des risques de marché.
  • Appréhender les principales stratégies de gestion des risques de marché.
  • Connaître la réglementation bancaire sur les risques de marché, notamment le dispositif Bâle III, CRR, CRD4.
  • Appréhender l’essentiel de la réforme FRTB.
  • Connaître l’essentiel de l’organisation des activités de marché dans une banque.

Programme

1. INTRODUCTION

  • Présentation des marchés financiers.
  • Les risques liés aux activités de marché.
  • Exemples de survenance de risques de marché.
  • Support Powerpoint.
  • QCU.
  • Synthèse.

2. MISE EN ŒUVRE D’UN DISPOSITIF DE GESTION DES RISQUES DE MARCHE

  • Le mandat de trading :
  • Rappel sur l’activité quotidienne du trader.
  • Typologies de limites.
  • Calibration des limites.
  • Processus d’escalade en cas de dépassement des limites.
  • Validation des limites.
  • Le P&L sign-off (signature/validation par chaque trader du P&L quotidien calculé par le Middle Office).
  • Lien avec l’appétit aux risques RAF (Risk Appetite Framework).
  • Le rôle des différents acteurs :
  • Le Front-Office.
  • Le Back-Office.
  • Le Middle-Office.
  • Le dispositif de suivi des risques :
  • La Direction des risques.
  • Le niveau 1 de suivi des risques.
  • La Direction des contrôles permanents.
  • La Direction du Contrôle périodique.
  • Support Powerpoint.
  • QCU.
  • Synthèse.

3. MESURE DES RISQUES DE MARCHÉ

  • Mesure du risque de taux d’intérêt :
  • Les instruments de taux : définition, catégories (taux, change, actions, matières premières).
  • Marchés monétaire et obligataire.
  • Types de taux d’intérêt : taux fixes et variables.
  • Les produits dérivés de taux : principaux produits (swaps de taux, FRAs, contrat EURIBOR, contrat euro-notionnel, options de taux…).
  • Sources et effets du risque de taux d’intérêt.
  • Évaluation du risque de taux d’intérêt : valeur actuelle d’un instrument de taux, duration, sensibilité.
  • Les différentes méthodes de mesure du risque de taux d’intérêt : méthode des impasses, méthode de la duration, méthode de simulation.
  • Mesure du risque de taux d’intérêt :
  • Évaluation du risque de taux d’intérêt : valeur actuelle d’un instrument de taux, duration, sensibilité.
  • Les différentes méthodes de mesure du risque de taux d’intérêt : méthode des impasses, méthode de la duration, méthode de simulation.
  • Mesure du risque de change :
  • Les opérations de change : au comptant, à terme, options de change, swaps de devises.
  • La position de change.
  • Mesure du risque actions :
  • Définition d’une action.
  • Les opérations sur actions.
  • Return et volatilité d’une action, d’un portefeuille actions.
  • Le modèle de marché et les bêtas.
  • Mesure du risque options :
  • Définition d’une option.
  • Valeur d’une option : valeur intrinsèque et valeur-temps.
  • Paramètres de sensibilité de la valeur d’une option : les grecques.
  • Modèles d’évaluation de la valeur d’une option et des grecques : Cox Ross-Rubinstein et Black-Scholes.
  • Support Powerpoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Équivalents prêts-emprunts d’opérations sur taux d’intérêt : swap, RFA, opération de change à terme.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices
  • Calcul de la valeur actuelle d’obligations.
  • Calcul de la sensibilité et de la duration d’obligations.
  • Calcul de la duration, de la sensibilité et de la perte sur un portefeuille d’obligations sur un scénario de hausse des taux.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices
  • Calcul de la position de change sur un portefeuille en devises.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices
  • Calcul de la moyenne des rentabilités sur une action.
  • Calcul de la volatilité de cette action.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support Powerpoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Calcul de la valeur d’un call et des grecques sur ce call (modèle Black-Scholes).
  • QCU.
  • Synthèse.

4. LA VALUE-AT-RISK

  • Introduction à la VaR :
  • Origine de la VaR.
  • Définition de la VaR.
  • Calcul simple de la VaR pour un actif.
  • Limites de la VaR.
  • L’usage de la VaR :

    • Détermination des limites internes, calcul de l’exigence de fonds propres.
    • Backtesting et stress testing.
    • Data quality.
    • Gouvernance.
  • Le modèle RiskMetrics :
  • Principes de base et hypothèses du modèle.
  • Calcul de la VaR pour un actif.
  • Calcul de la VaR pour un portefeuille diversifié.
  • Méthode des variances-covariances.
  • Approche RiskMetrics pour les instruments de taux d’intérêt.
  • Avantages et inconvénients du modèle RiskMetrics
  • L’analyse historique :
  • Principes et hypothèses.
  • Avantages et inconvénients de l’approche historique.
  • Les simulations Monte-Carlo :
  • Principes et hypothèses.
  • Calcul de la VaR d’une option à partir des simulations Monte-Carlo.
  • Avantages et inconvénients de la méthode.
  • Support PowerPoint.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices
  • Calcul de la VaR pour un portefeuille constitué d’or et d’argent-métal.
  • Calcul de la VaR pour un portefeuille obligataire.
  • Calcul de la VaR pour un contrat à terme de taux d’intérêt.
  • Calcul de la VaR pour un swap de taux.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices
  • Calcul de la VaR d’une position de change en approche historique et selon le modèle RiskMetrics ; comparaison des résultats.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Calcul de la Var d’une position de vente d’un call selon la méthode de simulation Monte-Carlo.
  • QCU.
  • Synthèse.

5. LA GESTION DES RISQUES DE MARCHÉ

  • La gestion du risque de taux d’intérêt
  • La couverture du risque de taux : utilisation des contrats à court terme et à long terme, utilisation des options de taux.
  • L’arbitrage et le risque de taux : l’utilisation des contrats à terme (euronotionnel, Euribor).
  • La spéculation et le risque de taux : achat et vente de puts.
  • La gestion du risque de change :
  • La couverture du risque de change : utilisation des options de change.
  • L’arbitrage et le risque de change : l’utilisation des contrats à terme.
  • La spéculation et le risque de change : utilisation de contrats à terme et d’options.
  • La gestion du risque actions
  • La couverture du risque actions : utilisation du marché au comptant ; exemple de gestion à partir du bêta du portefeuille, assurance de portefeuille ; utilisation des contrats futures, des options.
  • L’arbitrage et le risque actions : utilisation des contrats à terme et des options.
  • La spéculation et le risque actions : achat et vente de puts.
  • La gestion du risque sur les options :
  • Sensibilité d’un portefeuille d’options.
  • Gestion de la position Delta.
  • Gestion de la position Gamma.
  • Gestion de la position Véga.
  • Le smile de volatilité.
  • La gestion du risque au moyen de la VaR :
  • Exemple d’un portefeuille de change.
  • Exemple d’un portefeuille d’actions international.
  • La fixation des limites :
  • Les différentes limites de risque : limites d’activité, limites de position.
  • La méthode traditionnelle de calcul des limites : limite en sensibilité.
  • La méthode de calcul des limites en VaR.
  • Support Powerpoint.
  • Cahier d’exercices
  • Calcul du nombre de contrats à vendre dans la couverture d’une position obligataire par des contrats futurs.
  • Support Powerpoint.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support Powerpoint.
  • Cahier d’exercices
  • Calcul du nombre de contrats à vendre dans la couverture d’une position actions par des contrats futures.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support Powerpoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Calcul de la position delta d’un portefeuille d’options de change et gestion en delta neutre.
  • Calcul de la position gamma d’une option de change et gestion de cette position.
  • Calcul et comparaison des positions véga de deux positions de change.
  • Support PowerPoint.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • 6. RÉGLEMENTATION BÂLE III SUR LES RISQUES DE MARCHÉ

  • L’exigence de fonds propres pour risques de marché :
  • Généralités : le dispositif Bâle II, définition réglementaire du trading book, règles d’évaluation du trading book, règles de gestion, règles générales pour la détermination des risques de marché du point de vue réglementaire.
  • Modalités de calcul : risques couverts, les deux méthodes de calcul d’exigence de fonds propres.
  • La méthode standard :
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de change par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de taux par la méthode standard : risque général (méthode des impasses, méthode de la duration), risque spécifique, risque sur pensions livrées.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque actions par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque sur produits de base par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risques optionnels par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque de règlement-livraison.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour dépassement des grands risques.
  • La méthode des modèles internes :
  • Le calcul de l’exigence de fonds propres selon la méthode des modèles internes (Bâle II.5) :

    • VaR normale.
    • VaR stressée.
    • Incremental Risk Capital Charge (IRC),
    • Comprehensive Risk Measure (CRM).
    • Risque de titrisation sur le trading book.
    • Impact surchage backtesting.
  • Exigences minimales pour l’utilisation de la méthode des modèles internes.
  • Les modifications de Bâle III : le contexte de Bâle III, principales modifications à l’approche standard (risque spécifique), principales modifications à l’approche modèles internes.
  • Évolutions à venir : la “Fundamental Review of the Trading Book” (FRTB) :
  • Définition de la FRTB.
  • Principes généraux.
  • Principaux changements :
  • Modification de la frontière Banking book – Trading book.
  • Nouvelle approche standard : approche basée sur les sensibilités (SBA):
    • Notions de charge en fonds propres (capital charge).
    • Notion de charge pour risque de défaut (default risk charge).
    • Notion d’add-on résiduel (residual risk add-on).
  • Nouvelle approche des modèles internes :
    • Notion d’Expected Shortfall en remplacement des VaR et SVaR.
    • Notion d’Incremental Default Risk (IDR) en remplacement de L’IRC et du CRM, NMF (Non modellable Risk factors, facteurs de risque non modélisables dont l’impact en capital se calcul à l’aide de scenarios de stress tests spécifiques).
    • Renforcement des règles de validation des modèles internes de risque de marché : en particulier exigences de backtesting au niveau du desk de trading.
  • Calendrier de déploiement de la FRTB.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque général de taux par la méthode de l’échéancier.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque général de taux par la méthode de la duration.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque actions par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risque sur produits de base par la méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour risques optionnels en méthode standard.
  • Calcul de l’exigence en fonds propres pour grands risques du trading book.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Illustration de la VaR, de la VaR stressée, de l’IRC dans un grand établissement.
  • QCU.
  • Synthèse.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Comparaison du calcul de la VaR et de l’ES (cas simple).
  • Calculs de charges en fonds propres dans la nouvelle approche standard pour certains actifs (risque de taux, risque actions).
  • QCU.
  • Synthèse.

7. SYNTHÈSE ET CONCLUSION

  • Synthèse des trois journées.
  • Évaluation de la formation.
  • Évaluation des connaissances.
  • Questions/réponses.
  • Attestation d’acquis de compétences.
  • Fiches d’évaluation.

Pédagogie

  • Documentation en PowerPoint.
  • Alternance d’illustrations et d’exercices pratiques.
  • QCU, synthèses, questions/réponses pour vérifier, réviser et confirmer les acquis

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