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Instruments financiers – Produits de taux fermes et dérivés

Par Afges

Objectifs

  • Présenter les produits et les marchés de taux.
  • Savoir reconnaître les principaux produits de taux.
  • Savoir identifier les produits de taux correspondant à un besoin donné.
  • Apprendre les principes d’évaluation et de valorisation des produits de taux.
  • Identifier les principaux risques liés à la gestion des produits de taux et les techniques de réduction des risques associées.
  • Donner une méthodologie d’approche des produits de taux.
  • Permettre de trouver les sources d’information sur les produits de taux.
  • Acquérir les notions de la gestion obligataire.

Programme

1. LES TAUX

  • La notion de taux. Taux proportionnel, actuariel, continu. La notion d’actualisation.
  • Les courbes de taux.
  • Les taux sans risque.
  • Les taux zéro coupon et forward.
  • Notions des modèles de taux.
  • Support PowerPoint.
  • Paperboard
  • Calcul des taux zéro coupon par la méthode du bootstrap.
  • Calcul d’un taux forward.
  • QCU.
  • Synthèse.

2. ÉLÉMENTS DE CALCUL DES PRODUITS DE TAUX ET BASES DE CALCUL ET CONVENTIONS

  • L’évaluation et pricing des obligations et des produits monétaires: valeur de marché, taux actuariel (taux de rendement à l’échéance), taux au pair.
  • Base exact/360 money market.
  • Base exact/exact actuarielle.
  • Normes AFB et ISDA.
  • Base 30/360 bond basis.
  • Base Exact/365.
  • Conventions de dates de paiement :
  • Preceeding, following et modified following.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices sur Excel (PC) :
  • Pricing d’une obligation.
  • Calcul d’un TRE.
  • Calcul d’une valeur de marché.
  • Calcul d’un taux au pair.
  • Cahier d’exercices :
  • Conversion de bases de calculs sous forme d’exercices.
  • QCU.
  • Synthèse.

3. LA SENSIBILITÉ DES PRODUITS DE TAUX

  • Sensibilité des produits de taux (DV01, convexité, duration modifiée). Sensibilité par time buckets (périodes).
  • VAL (Weighted Average Life)
  • Sensibilité duration et rentabilité d’un portefeuille de taux.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices sur Excel (PC) :
  • Calcul de la duration.
  • Calcul d’une WAL.
  • Calcul de la convexité.
  • Calcul du DV01.
  • Calcul de la Sensibilité d’un portefeuille de taux.
  • Paperboard.

4. LES PRODUITS COMPTANT DE TAUX FERMES : LES PRODUITS MONÉTAIRES ET OBLIGATAIRES

  • Caractéristiques des produits : cours, coupon, maturité, date de remboursement, différence entre le prix coupon couru inclus (Gross price) et le prix pied de coupon (Clean price), etc.
  • Les produits monétaires :
  • BTF, Tbill.
  • Titres de Créance Négociables (TCN).
  • Titres à court terme (anciens certificats de dépôts et les billets de trésorerie).
  • Les billets à moyen terme négociables (BMTN).
  • Le label STEP.
  • Le marché des titres négociables à court terme (NEU CP -Negotiable EUropean Commercial Paper) et à moyen terme (NEU MTN -Negotiable EUropean Medium Term Note).
  • La plateforme Euro General Collateral Plus (Euro GC+).
  • Les BTAN (Bon du Trésor à Intérêt annuel).
  • Les produits intermédiaires :
  • EMTN.
  • Les produits structurés à base d’EMTN.
  • Euro-Commercial Paper (ECP).
  • Les produits obligataires :
  • Obligations à taux fixe, variables (FRN), à coupon zéro.
  • Obligations convertibles.
  • Obligations callables.
  • Obligations corporate et obligations d’État : OAT, BTAN, Bund, Gilts, Tbond.
  • Obligations indexées.
  • Les obligations issues de la titrisation.
  • Obligations.
  • Les ESNI (Euro Secured Notes Issuer).
  • Les marchés obligataires.
  • Le marché des Esni.
  • Support PowerPoint.
  • Paperboard.
  • Sites Internet.
  • QCU.
  • Synthèse.

5. LES PRODUITS DÉRIVÉS FERMES DE TAUX

  • Les FRA (Forward Rate Agreement).
  • Les futures de taux.
  • Les CFD de taux.
  • Taux forward et taux futures.
  • Facteur de concordance et obligation moins chère à livrer.
  • Les swaps de taux : principes.
  • Les différentes sortes de swap de taux : swap classique, le basis swap, amortizing swap, swap zéro coupon, swap différé, swap à maturité constante (CMS), cross currency swap, swap de spread, OIS, swap quanto, etc.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices sur Excel (PC) :
  • Prix théorique d’un future.
  • Évaluation d’un contrat FRA.
  • Comparaison taux forward/futures.
  • Courbe des taux de swaps
  • Montage de swaps de taux
  • Valorisation des swaps de taux par les méthodes obligataires et les FRA.
  • Sites Internet.

6. LES PRODUITS DÉRIVÉS OPTIONNELS DE TAUX

  • Rappel des principales caractéristiques des options : les grecques.
  • Les options sur obligations.
  • Les caps et les floors :
  • Cap digital ou binaire.
  • Tunnel ou corridor.
  • Cap spread, à degré, contingent etc.
  • Autres options de seconde génération.
  • Les options sur swap : les swaptions.
  • Principe de hedging (Couverture des options de taux).
  • Les surfaces de volatilité.
  • Les stratégies optionnelles.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices sur Excel (PC) :
  • Pricing de caps et floors.
  • Pricing de swaptions.
  • Exercices de hedging.
  • Paperboard.

7. L’ORGANISATION DES MARCHÉS DES TAUX

  • Acteurs et intervenants (Investisseurs, émetteurs).
  • Marché OTC.
  • Marchés régulés.
  • Libor, Euribor, Eonia.
  • L’utilisationdes produits de taux pour le collatéral
  • Approche de La gestion du collatéral
  • Les REPO et les tri parti repo.
  • Plateformes.
  • Régulation : ISDA, organismes de compensation, etc.
  • Support PowerPoint.
  • QCU.
  • Synthèse.

8. LES RISQUES LIÉS AUX PORTEFEUILLE DE TAUX

  • Risque de révision de taux.
  • Risque de déformation de la courbe de taux.
  • Risque de base.
  • Risque de clauses optionnelles.
  • Risque de liquidité.
  • Risque de contrepartie.
  • Risque de défaut.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Analyse d’un choc de taux sur une obligation et sur un portefeuille de taux.
  • QCU.
  • Synthèse.

9. LES IMPASSES DE TAUX

  • Définition.
  • Analyse et couverture des impasses de taux.
  • Couverture du risque de base.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Analyse et couverture d’une impasse de taux sur 10 ans.

10. COUVERTURE DES PORTEFEUILLE DE TAUX

  • Couverture des risques de taux :
  • Par FRA.
  • Par options.
  • Par futures.
  • Par swaps.
  • Par ETF (Trackers).
  • Couverture des risques de défaut par CDS.
  • Réduction du risque de contrepartie.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices sur Excel (PC) :
  • Évaluation du spread d’un CDS.
  • Calcul de la valeur d’un CDS.
  • Couverture d’un risque de taux par des options.

11. LES PRODUITS STRUCTURÉS DE TAUX

  • Problématique des structurés de taux : besoins et rationalité.
  • Exemples : EMTN cappé, corridor, steepener, corridor, obligations synthétiques et Credit Linked Notes.
  • Support PowerPoint.
  • Sites Internet.
  • Documentation produits structurés (Term sheet, programme EMTN).

12. COMPTABILISATION ET PRISE EN COMPTE PRUDENTIELLE DES PRODUITS DE TAUX

  • Comptabilisation selon french GAAP.
  • Comptabilisation selon IFRS.
  • Les produits de taux et leur traitement et leurs impacts dans les normes prudentielles :
  • Pour le trading book (FRTB).
  • Pour le banking book (IRRBB).
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Comptabilisation d’un produit de taux en IFRS.
  • QCU.
  • Synthèse.

13. APPROCHE DE LA GESTION OBLIGATAIRE

  • Facteurs affectant la gestion des obligations.
  • Les stratégies (mouvements et déplacements des courbes de taux) :
  • Stratégies liées aux déplacements de la courbe des taux (Bullet, barbell, ladder).
  • Stratégies basées sur les spreads.
  • Stratégies basées sur les caractéristiques des obligations.
  • Stratégies passives.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Choix entre un portefeuille barbell et un bullet.
  • QCU.
  • Synthèse.

14. SYNTHÈSE ET CONCLUSION

  • Synthèse des trois journées.
  • Évaluation de la formation.
  • Evaluation des connaissances.
  • Questions/réponses.
  • Attestation d’acquis de compétences.
  • Fiches d’évaluation.

Pédagogie

  • Documentation en PowerPoint.
  • Alternance d’illustrations et d’exercices pratiques.
  • QCU, synthèses, questions/réponses pour vérifier, réviser et confirmer les acquis.
  • Cahier d’exercice Excel.
  • Exercice sur pricer fourni.
  • Sites Internet.

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