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Instruments financiers – Audit, gestion et couverture du risque de taux

Par Afges

Objectifs

  • Présenter les principes de bases relatifs à la gestion des risques de taux.
  • Maîtriser les méthodes d’évaluation des risques des produits de taux.
  • Maîtriser les techniques de couvertures des risques de taux pour chaque type de produit.
  • Disposer des éléments de réponses pour la clientèle particulièrement institutionnelle.
  • Permettre de trouver les sources d’information.
  • Note : cette formation a été particulièrement conçue pour résoudre les problèmes de variations de taux dans le contexte actuel.

Programme

1. RAPPEL DES ÉLÉMENTS DE CALCULS FINANCIERS INDISPENSABLES À LA GESTION DE TAUX

  • Produits de taux et leurs caractéristiques : FRA, swaps, obligations, TCN, futures, dépôts, FRN, options de taux.
  • Taux actuariels (TRE taux de rendement à l’échéance), taux continus, calculs des taux zéro coupon, calcul des taux forward.
  • Calcul de la valeur de marché d’une obligation, taux actuariel.
  • La WAL (Weighted Average Life).
  • Sensibilité des produits de taux : duration et convexité.
  • Delta, gamma et DV01.
  • Duration d’un portefeuille de taux.
  • Convexité d’un portefeuille de taux.
  • Rentabilité d’un portefeuille de taux.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Calcul de taux zéro coupon par la méthode du bootstrap.
  • Calcul de taux forward.
  • Calcul du prix de marché d’une obligation et du taux actuariel (TRE).
  • Calcul d’une WAL.
  • Calcul de la duration et de la convexité d’une obligation.
  • Calcul de la Sensibilité et DV01d’une obligation.
  • Calcul de la duration et de la convexité d’un portefeuille de taux.
  • Calcul de la rentabilité d’un portefeuille de taux.

2. TAUX ET COURBES DE TAUX. IMPACT SUR POSITION DE TAUX.

  • Les taux du marché : taux des swaps, taux des CMS, taux zéro coupon, taux repo.
  • Évolution des courbes de taux : déplacements parallèles (shift) et non parallèles (twist et butterfly).
  • Trading directionnel et trading d’arbitrage.
  • Modèle de taux.
  • Analyse technique.
  • Principes généraux de pricing et de couverture des portefeuilles de produits de taux.
  • Analyse en composante principales.
  • Analyse du risque sur une position ferme.
  • Gap de taux :
  • Méthode des impasses.
  • Méthode de la duration.
  • Méthode de la simulation.
  • Support PowerPoint.
  • Sites Internet.
  • Cahier d’exercices :
  • Analyse d’un gap de taux en utilisant les trois méthodes.
  • QCU.
  • Synthèse.

3. ANALYSE ET COUVERTURE DES POSITIONS FRA ET FORWARD-FORWARD

  • Valorisation, pricing et typologie des risques des FRA.
  • Analyse d’une position en FRA.
  • Arbitrage FRA/forward-forward.
  • Support PowerPoint.
  • Sites internet.
  • Cahier d’exercices :
  • Analyse d’un portefeuille de FRA.
  • Pricing d’un FRA.
  • QCU.
  • Synthèse.

4. PRICING ET GESTION DE POSITION DE SWAPS

  • Rappel sur les swaps de taux
  • Valorisation des swaps par méthode obligataire et par taux forward.
  • Sensibilité des positions swaps par échéances (time buckets). Évaluation des risques.
  • Utilisation de la VAR.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Montage de swaps de taux.
  • Valorisation de swap de taux par les deux méthodes.
  • Analyse de choc de taix sur un portefeuille de swaps.
  • Analyse par time buckets.
  • Combinaison de swaps pour jouer la pentification.

5. ANALYSE ET COUVERTURE DE PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE

  • Vecteurs de sensibilité.
  • Couverture mono et multi actorielles, couverture « Var Best Hedge ».
  • Couverture par time buckets (barbéllisation et agrégation de l’échéancier).
  • Analyse d’une position obligataire : risques et P/L.
  • Calculs des paramètres d’une position obligataire (Greeks).
  • Couverture d’une position obligataire par un asset swap
  • Utilisation du spread apparent (swap non structuré).
  • Swap structuré.
  • Couverture par CFD.
  • Stratégies Barbells versus Bullets.
  • Biais de convexité.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Montage d’un asset swap et d’un issue swap.
  • Montage d’un portefeuille Barbell et d’un portefeuille Bullet. Gestion en duration.
  • QCU.
  • Synthèse.

6. ANALYSE ET COUVERTURE DE GAP DE TAUX PAR LES PRODUITS DÉRIVÉS

  • Analyse d’un book de produits de taux. Estimation des besoin de couverture.
  • Utilisation des swaps de taux standards.
  • Utilisation de swaps hybrides.
  • Utilisation des options.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Couverture d’un gap de taux par un swap hybrides
  • Exercice de macro couverture sur un portefeuille de taux
  • QCU.
  • Synthèse.

7. ANALYSE ET COUVERTURE D’UN PORTEFEUILLE DE DETTES PAR PRODUITS DÉRIVÉS DE TAUX ET STRUCTURES

  • Utilisation des produits dérivés pour couvrir un risque de taux à la hausse ou profiter d’une baisse de taux.
  • Structuration de la dette en utilisant des structures classiques, steepener, boule de neige, obligations callables, etc.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Montage de deux types de produits structurés.
  • QCU.
  • Synthèse.

8. VALORISATION, SENSIBILITÉ ET COUVERTURE D’UN BOOK D’OPTIONS DE TAUX

  • Audit d’un book de d’options de taux.
  • Rappel des caractéristiques (greeks) des options de taux : cap et floor, swaptions etc.
  • Pricing d’options de taux : option sur obligations, cap et floor, swaption, etc.
  • Sensibilité du book en fonction des greeks.
  • Analyse du risque et gestion d’un portefeuille d’options de taux :
  • Le delta : principe et pratique.
  • La gestion du gamma de taux : principe et pratique.
  • L’analyse en composantes principales (ACP).
  • Smile et nappes de volatilité.
  • La gestion du Véga : principe et pratique.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Calcul des greeks de l’option de taux (bond, cap et floor). Évaluation de la sensibilité.
  • Utilisation de pricers.
  • Simulation Monte Carlo couverture dynamique en delta.
  • Simulation Monte Carlo couverture dynamique en delta et gamma en utilisant un pricer.
  • QCU.
  • Synthèse.

9. COUVERTURE DE POSITIONS DE TAUX ET SYNTHÈSE DE L’UTILISATION DES INSTRUMENTS DE COUVERTURE

  • Utilisation de l’ensemble de dérivés de taux pour la protection de position de taux en fonction des courbes de taux, de l’appétence au risque et du coût : Cette partie sera essentiellement pratique.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Analyse et risque des positions de taux et détermination des couvertures nécessaires sur plusieurs cas de la courbe de taux
  • Sites internet.
  • QCU.
  • Synthèse.

10. COUVERTURE PAR ÉCHÉANCES : STRIPPING ET STACKING À PARTIR DES FUTURES

  • Techniques de couvertures par stripping et/ou stacking à partir d’un exercice pratique.
  • Support PowerPoint.
  • Cahier d’exercices :
  • Stripping d’un prêt et stacking d’un prêt.

11. SYNTHÈSE ET CONCLUSION

  • Synthèse des deux journées.
  • Évaluation de la formation.
  • Evaluation des connaissances.
  • Questions/réponses.
  • Attestation d’acquis de compétences.
  • Fiches d’évaluation.

Pédagogie

  • Documentation en PowerPoint.
  • Alternance d’illustrations et d’exercices pratiques.
  • Exercices sous Excel.
  • Exercices sous pricer fournis.
  • QCU, synthèses, questions/réponses pour vérifier, réviser et confirmer les acquis.
  • Sites Internet.

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