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Actualisation avec la courbe ois, cva, dva, fva et lva

Par Top Finance

Objectifs

  • Maitrise du risque de contrepartie dans les produits OTC et des concepts de CVA, DVA, FVA et LVA
  • Valorisation d’un produit dérivé en fonction de la nature du collatéral

Programme

La collatéralisation et les courbes OIS

  • Rappel sur les différents instruments de taux : conventions, taux de déposit, FRA, swaps, CMS, caps/floors, swaptions (physique et cash), caps/ floors CMS
  • Changement induit par la collatéralisation des swaps: swaps OIS (pourquoi actualiser avec la courbe OIS)
  • Valorisation des swaps non collatéralisés
  • Impact du spread Libor- OIS sur le forward de taux
  • Impact sur les positions en dehors de la monnaie et sur les books directionnels
  • Impact sur les caps/floors et swaptions
  • Stratégies de couverture de la base Libor-OIS
  • Problème de la devise du collatéral : utilisation du cross currency swap et ajustement des courbes OIS par la liquidité différenciée
  • Impact des clauses de collatérallisation sur la valorisation : seuil, fréquence, devises…

CVA (credit value adjustment) et DVA (Debt Value adjustment)

  • Rappels sur le risque de contrepartie
  • Wrong way risk (right way risk), le netting et les conditions de close out
  • Comparaison de la CVA unilatérale et bilatérale: effet de la corrélation
  • De la CVA upfront a la CVA en running: une formule approchée
  • Incrémental CVA: L’effet à la marge d’un deal sur la CVA globale en présence de netting
  • Couverture de la CVA: deux approches crédit ou marché
  • Introduction au contingent credit default swap (CCDS)
  • Bale III et la CVA: Méthode de l’obligation équivalente (critiques)
  • Les fondations de la méthode standard Bale III sur le calcul du risque de CVA : détailler tous les éléments de la règle

Introduction a la FVA (Funding value adjustment) ou LVA (Liquidity value adjustment)

  • Lien entre le bilan et la FVA
  • Stratégies de réplication d’un produit dérivé intégrant le cout de financement
  • Un cadre cohérent pour intégrer la CVA, DVA et FVA

Agrégation d’un portefeuille de dérivés et optimisation de collatéral

  • Cash management et optimisation de collatéral: Faculté d’un dérivé à être utilisé comme collatéral
  • Impact sur le bilan d’un deal OTC
  • Les CCP et la FVA
  • Management Macro de la FVA (discussions)

Pédagogie

  • Evaluation avant crise de ces instruments:
  • Evaluation mono-curve (Exercices de pricing sur Excel)
  • La nouvelle méthode de stripping: approche bi-curve (exercices sur Excel)
  • Correction de la formule de Black
  • Introduction dans la valorisation de la base cross currency swap
  • Exercices de calcul de la CVA avec un modèle simple
  • Illustration de l’effet de la corrélation de défaut
  • Calcul de la CVA upfront dans le cas d’un swap
  • Différences entre un CDS et un CCDS
  • Calcul sur Excel des capitaux propres
  • Exercices de calcul de la FVA
  • Exemples d’ajustements de Black&Scholes

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